机构强推2019年9月19日号称摇钱树的六股

旗滨集团:产品升级+产业链延伸,浮法龙头再出发

需求并不差,竣工好转更为锦上添花:从跟踪数据来看,行业表观需求稳步增长,与近期龙头企业高产销率相符,7月份地产竣工数据大幅回暖,8月由于低基数原因增速大概率转正,竣工好转更为需求锦上添花,提升市场信心。

环保限产+冷修高峰期或带来产能进一步收缩:过去3年,行业在产产能基本处于动态平衡,新增产能冲击十分有限,按窑龄计算,19-20年大量生产线将进入冷修周期,因此产能收缩是大概率事件;同时目前沙河限产16%,唐山限产20%,环保高压下,限产常态化,国庆之后北方即将进入采暖季,限产有望延续。

价格上升通道,高盈利有望延续至明年初:6月份以来,价格触底回升,进入“金九银十”旺季,需求回暖企业库存持续下降,尤其在行业会议召开背景下,价格持续推涨,目前价格仍处上升通道,而纯碱价格受前期产能释放短期波动不大,企业高盈利有望延续至明年初。

低估值、高分红,向上弹性十足:过去2年公司业绩均稳定在10亿元以上,分红比例在70%左右,若按照70%的分红比例测算,目前股息率在8%以上,公司通过产品结构调整,产业链延续,抗周期能力大幅提升;目前公司PB仅1.3x,估值处于历史底部,公司Q3、Q4业绩增长确定性强,低估值、高分红,向上弹性十足。

投资建议:预计19-21年EPS分别为0.48(+6.5%)、0.53(+10%)、0.6(+15%)元,对应当前PE估值分别为,对应当前动态PE分别为7.5、6.8、6倍,低估值、高分红对长期投资者极具吸引力,给予“买入”评级。

中国重汽:国之重器,改革先锋

公司为国内重卡领域的引领者与佼佼者,技术研发积累与市场口碑均位居市场前列,产业链布局完善;2018年9月谭旭光执掌中国重汽以来,从人事薪酬、采购管理、费用控制等各个层面对公司的历史遗留问题进行了全面深入的改革,目前改革初见成效,自身改善潜力与空间巨大。同时在国三重卡加速替换、基建投资等各项政策预期的叠加下,重卡行业的高景气度有望延续。

公司存在自身改善的α因素以及重卡行业景气度有望延续的β因素双重利好,我们预计公司2019年、2020年营收分别为398.77亿元、404.95亿元,归母净利润分别为11.88亿元、14.32亿元,当前股价对应19/20年PE分别为9倍/7倍,维持“买入”评级。


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比音勒芬:公告2019年前三季度业绩预告,继续超预期

三季度单季较二季度进一步加速

考虑到二季度公司有1333.07万元的股权激励费,如果看扣非后净利润二季度同比增长34.43%,三季度业绩增长快于二季度主要得益于,首先,运动服饰行业持续景气,公司作为国内高尔夫服饰和度假旅游服饰龙头,受益行业景气。其次,公司上半年净开店34家,我们预计全年净开店80-100家,下半年开店速度加快。第三,上半年公司继续进行渠道优化升级,扩面积,调位置,积极效应在下半年逐渐显现,最后,持续推出员工持股计划,保证公司持续高速增长。

我们看好公司未来三年业绩有望持续保持高增长

首先,四季度是服装的传统旺季,预计公司业绩有望进一步加速。其次,主品牌开店空间大,预计市场容量达到1500到2000家。第三,平均单店店效有望保持双位数增长,运动服饰行业景气度有望持续,2020年东京奥运会,2022年北京冬 奥会,且公司产品品类不断丰富,渠道不断优化,通过加强信息化建设,运营能力不断提升。第四,公司激励充分,先后推出两期员工持股计划。第五,国家发文激发旅游消费潜力,公司新品牌威尼斯聚焦度假旅游服饰市场,有望成为新的利润增长点。最后,公司存货保持合理水平,两年以内库龄存货占比高于行业平均。

19-21年每股收益预计分别为1.33元/股、1.73元/股、2.16元/股

参考可比公司平均估值,考虑到公司有较好的成长性,且近期先后被纳入富时指数和标普新兴市场全球基准指数,有望吸引增量资金,维持公司19年市盈率约30倍,合理价值39.90元/股,维持“买入”评级。

风险提示

新品牌销售不及预期风险;零售业态变化的风险。

上海医药2019年中报点评:工商继续协同发力,现金流改善明显

事件:

公司发布2019年中报,19H1实现营收926亿元(+22.0%),归母净利润22.9亿元(+12.5%),扣非归母净利润21.0亿元(+10.7%),还原研发费用并扣除非经常性损益后净利润同比增长12.1%。19H1经营性净现金流20.2亿元(+87.2%)。公司营收和净利润略超我们预期。点评:

工业重点产品表现超预期,存量和增量业务均积极向好公司19H1医药工业实现销售119亿元,同比增24.1%,毛利率57.8%,基本保持稳定,工业贡献净利润10.85亿元,同比增19.8%。分拆来看,公司销售前60位的重点品种销售收入达67.7亿元,同比增长31.0%,表现超预期,主要是公司打造专业化高素质营销团队以及重点做大拳头单品策略持续见效。其中,丹参酮IIA磺酸钠注射液、纷乐、天普洛和凯力康等现有重点产品19H1均实现稳健较快增长,而新通过一致性评价药品如卡托普利等借助质量和价格双重优势抢占基层市场,也实现快速放量。研发方面,19H1研发费用投入5.64亿元,同比增17.8%,继续保持稳健增长节奏,Q2头孢氨苄胶囊和二甲双胍片均通过一致性评价,后续包括替米沙坦片和注射用兰索拉唑等8个产品已经完成BE并申报至国家药监局。总体来看,公司研发节奏稳健有序,一致性评价和创新药均有推进。

分销自底部明显回暖,零售增长保持稳健公司19H1医药分销实现销售802亿元,同比增21.0%,毛利率6.49%,同比下降0.19pp;医药零售实现销售38.37亿元,同比增22.4%,毛利率14.49%,同比下降0.96pp。19H1医药商业主营业务贡献净利润10.28亿元,同比增12.8%。公司分销业务中调拨业务已基本调整完毕转而进入稳健增长,纯销业务则随康德乐的进一步整合以及创新药业务的快速增长而实现强劲增长,比如公司19H1取得辉瑞思福妥、多泽润的全国代理权,同时为优拓比提供进口分销业务。此外,公司也借“4+7”带量采购机遇,加速医院终端开户和下沉分销渠道。总体来说,分销转暖恢复较快增长的势头明显,但由于创新药分销等快速增长业务毛利率较低,净利润增长慢于营收增长。

经营性净现金流大幅好转,综合精益管理强化现金流表现公司19H1经营性净现金流高达20.2亿元,大幅增长87%。从资产负债表来看,19H1期末应收账款和应收票据同比增17.8%,存货同比增11.6%,均低于收入增长,主要是回款较快的进口药分销和代理业务占比提升以及公司强化6-σ精益管理,严控产品质量和存货周转所致。19H1期末公司其他应收款为17.8亿,同比下降12%,主要是加强了供应商补偿款(因产品降价补差价)的催收。从现金流量表来看,19H1经营活动现金流入额同比增15.1%,流出额同比增14.1%,流出额增速低于流入额,可见主要是因为公司对上游供应商议价能力变强带来付款周期延长,控制了现金流出所致。

工商继续协同发力,现金流改善明显,维持“买入”评级考虑公司业绩略超预期,我们小幅上调19~21年EPS为1.55/1.74/2.00元(原为1.51/1.72/1.95元),公司工商继续协同发力,现金流因精益管理明显改善,A股现价对应19~21年PE为12/11/10倍,维持“买入”评级;H股现价对应19~21年PE为9/8/7倍,维持“买入”评级。

风险提示:营销改革进度低于预期;一致性评价进度低于预期;联营企业业绩下滑大幅超预期。


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万里扬:“CVT+G系列”驱动收入端Q2改善

2019H1营收同比-3.6%, Q2同比-2.2%;归母净利润同比-16.87%(扣非后同比-47%), Q2同比-21.43%, 整体符合我们的业绩预期。

投资要点? 乘用车 CVT 及商用车 G 系列放量是 2019H1业绩的驱动力2019H1公司整体收入虽然下滑但分结构看, 乘用车变速器(CVT+MT) 实现9.3亿元收入同比增长 7.22%, 轻卡变速器实现 6.5亿收入同比增长 6.9%, 这两块业务收入占比合计 76%, 符合预期。 在 2019H1下游狭义乘用车产量同比下滑 16%背景下, 公司自主研发的全新一代智能变速器 CVT25和 CVT18先后搭载吉利汽车的远景 SUV、帝豪 GS、帝豪 GL 远景 X3、远景 S1和奇瑞汽车的艾瑞泽 GX 等国六车型正式量产, 成为驱动上半年乘用车变速器业务收入正增长的主因。 在国家治理“大吨小标” 背景下, 轻卡产品迎来产品升级, 公司面向国六车型的 G 系列高端轻微型变速器凭借高效、轻便、可靠和轻量化等特点实现了份额提升, 成为驱动上半年轻卡变速器业务收入正增长的主因。 展望未来, 依然看好这两个驱动因素的持续性, 且随着出货量上升带来规模效应增强, 毛利率有望迎来持续的改善。

? 内饰业务低于预期, 应收票据贴现融资导致财务费用增加明显内饰业务 2019H1收入 2亿元, 净利润亏损 0.36亿元, 低于预期, 主要原因是下游客户需求下滑所致, 下半年随着长城+比亚迪+吉利项目的陆续投产, 有望亏损幅度减少。 财务费用 2019H1为 0.68亿元, 同比增加了 0.32亿元, 主因是2019年 8月底 7.5亿元债券到期产生支付压力, 公司采用应收票据贴现方式进行融资产生利息费用 0.2亿元, 下半年随着债券归还财务费用将环比下降。

? CVT 放量逻辑开始逐步验证, 维持“ 买入” 评级预计 2019-2021年归母净利润分别为: 5/6.7/8.5亿元,同比增速 43%, 34%,27%, EPS 为 0.37/0.5/0.64元,对应 PE 为 16/12/9.6倍。 继续看好公司 CVT 变速器业务的持续放量逻辑, 下半年业绩有望加速, 维持“买入”评级。

风险提示: 乘用车需求进一步低于预期等; 原材料上涨幅度超出预期。

绝味食品中报点评:原料价格有望持续下跌,后继业绩增长有保障

事件:

绝味食品发布2019年中期报告:2019年中期,公司实现营业收入24.90亿元,同比增长19.42%,公司实现净利润3.96亿元,同比增长25.81%。其中单二季度,实现收入13.36亿元,同比增长19.24%,实现净利润2.16亿元,同比增长30.76%,EPS0.69元。

投资要点:

门店加速开发+单店收入提高,促动公司中报业绩较高增长。公司2019年H1实现收入24.90亿元,同比增长19.42%。分析其原因,其中门店数量增长贡献约12%,2019年H1全国总共门店数量10598家,较年初增加了683家,相比较2018H1门店数量9459家,增加了约12%。单店销售额增长贡献约6.59%,2019H1单店销售额23.49万元,2018年H1单店销售额22.04万元。单店收入的提高,一方面是公司加大了高势能门店的开发,另一方面是上半年对部分产品的提价。公司门店预计每年开发800-1200家,下半年门店开发增速有可能略有减缓。从长期来看,由于公司产品定位大众化,坪效高,可开拓市场空间较大。

原料成本受益“逆猪周期”,有望在1-2年内持续走低。公司产品原材料占其主营业务成本80%以上,其中鸭脖、鸭掌、鸭锁骨、鸭肠、鸭翅等约占原材料采购总额的50%左右,因此,原材料价格的波动对公司盈利影响较大。而由于鸡鸭副产品属于边角料,其价格走势与猪肉价格相反,受益“逆猪周期”。其根本逻辑在于随着猪肉供给减少,猪肉价格出现较大幅度上涨,导致消费者寻找更多的鸡鸭肉替代,由此带动鸡鸭肉的价格也跟随上涨,在利益的驱动下,鸡鸭养殖户就会养殖更多的鸡鸭,从而也导致边角料鸡鸭副产品供应增加,在鸡鸭副产品需求保持稳定增长的情况下,供给大于需求,价格出现下跌。本轮猪周期受“非洲猪瘟”影响,持续时间可能较长,预计至少1-2年的时间,公司原料成本也有望持续下降,带来较高的盈利弹性。从公司毛利率来看,一季度毛利率33.31%,二季度毛利率35.03%,已经环比提高1.72个百分点,预计下半年毛利率会继续提高。

盈利预测和投资评级:维持“买入”评级公司门店稳健开发,未来业绩稳健增长可期待。预测公司2019/20/21年EPS分别为1.38/1.68/1.99元,对应2019/20/21年PE为30.11/24.79/20.91倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,企业和居民购买力下降,公司产能释放不达预期,门店开发不达预期,原料成本下降不达预期,食品安全。

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